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港汇跳水,金管局果断出手!缺陷频发的联系汇率制度还值得继续?

时间:2018-04-15来源: 作者:admin点击:
港汇跳水,金管局果断出手!缺陷频发的联系汇率制度还值得继续? 2018-04-1321:33来源:环球老虎财经货币/加息/汇率 原标题:港汇跳水,金管局果断出手!缺陷频发的联系汇率制度还值得继续?港元汇率持续走软,在4月12日刷新了香港引入联系汇率制度以来的最弱水平,触及金管局7.85弱方兑换

港汇跳水,金管局果断出手!缺陷频发的联系汇率制度还值得继续?

2018-04-13 21:33来源:环球老虎财经货币/加息/汇率

原标题:港汇跳水,金管局果断出手!缺陷频发的联系汇率制度还值得继续?

港元汇率持续走软,在4月12日刷新了香港引入联系汇率制度以来的最弱水平,触及金管局7.85弱方兑换保证。但港币贬值并不是因为香港经济出现了状况,事实上,目前香港经济火热,汇率下跌实则是由联系汇率制度引发。

4月12日凌晨,港币兑美元一度跌至7.85,触及弱方兑换保证。这是自2005年当前强弱方兑换保证水平设立以来的最低水平,也续创了33年来的新低。

在香港联系汇率制度下,香港金管局于12日、13日先后两次购买港币,分别扫入8.16亿港元与24.42亿港元,合计32.58亿港元。

香港金管局副总裁李达志于今日上午会见传媒时表示,这两项交易是根据联汇设计去做,银行间结余星期一交易交收时,相应缩减至1765亿港元。

利差扩大,港币走软

事实上,自2017年以来,港币兑美元一直处于缓慢贬值的走势中,并持续至9月份。进入2018年以来,港币汇率再次回到贬值通道。3月份以来,港币兑美元汇率一直徘徊在7.84-7.85之间。3月9日,港币兑美元一度报7.8441,创下当时港币最低值。

彼时,香港金管局总裁陈德霖表示,港币在2005年后的绝大部分时间内偏强,因此,此次持续下跌才会引起市场担心。他强调,只要港汇触及弱方兑换保证,金管局便会出手,保证美元兑港元不会高于7.85。

4月12日,港币对美元数次跌至7.85,此后香港金管局买进港币以维护联系汇率制度。这是2005年推出联系汇率兑换保证区间以来香港金管局首次买进本币。

今日凌晨,香港金管局再次出手购买24.42亿港元;此前12日晚间,金管局已扫入8.16亿港元。至此合共买入超过32.58亿港元,这也使得下周一香港银行体系结余降至约1765.2亿港元。

业内分析指出,美国和中国香港之间利差的扩大是近期港币贬值的主要原因。2017年美国加息3次,今年3月22日,美联储再次加息,利率水平不断上升,而同期由于内地资金南下涌入中国香港金融市场,港元流动性充裕,阻碍了当地利率赶上美国市场的水平,导致美国和中国香港之间的利差扩大。

利差的扩大带来的是套利增加。中金所研究院首席经济学家赵庆明分析指出,中国香港的债券市场、货币市场整体来说不发达,在美国加息、美元利率上升的过程中,原来投资于固定收益或者说是稳定回报的资金向美元转移,港元相应走弱。

不过,李达志今天表示,金管局已经为应对资本外流做好准备,将渐进加息。他提醒,随着资金的流出,香港利率会慢慢跟随美元的加息方向,有债务的人士需要管理好利息成本。

独特的联系汇率制度

虽然这是自2005年以来,港币第一次真正触及弱方兑换保证水平,但历史上,港币曾多次接近7.85的弱方兑换保证,而这也曾多次引发市场对联系汇率制度的担忧。

香港自1983年起实行的联系汇率制度是以美元为锚,确定港元价格,并将港元兑美元固定在7.8,即1美元兑换7.8港元。

联系汇率制度是货币发行局制度,要求货币基础的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持。换言之,货币基础的任何变动必须与外汇储备的相应变动一致。

对香港来说,这意味着,其发钞银行想发钞,就必须先以1美元兑7.8港元价格先向外汇基金缴纳美元,换取等值的港元“负债证明书”后,才可增发港元现钞。同时香港政府亦承诺港元现钞从流通中回流后,发钞银行同样可以用该比价兑回美元。在此制度下,货币基础的流量和存量必须有充足的外汇储备支持。

自2005年开始,金管局将联系汇率的区间确定在7.75~7.85之间,其中,7.75是强方兑换保证,也就是当港元升值幅度涨破7.75下方时,香港金管局会卖出港元,买入美元;反之,若触及7.85,则将出售美元。

金管局通过这样的方式,在强方及弱方兑换保证水平所设定的兑换范围内,金管局可选择进行符合货币发行制度运作的市场操作,借此促进货币及外汇市场的顺畅操作,从而形成了港元汇率的双向对称的弹性波动空间。

联系汇率制度的优势十分明显,可以避免本币超发,从而增加本币信用度,减少了因投机而引起的汇率波动,为企业提供了稳定的预期。事实上,联系货币制度也被认为是香港保持国际贸易中心和国际金融中心的基础。

但同样地,联系汇率制度的缺点也很明显。在该制度下,香港完全丧失货币政策独立性,即货币政策与该国或地区的基本面完全脱钩,被动控制本币价格,缺乏利用汇率调节货币供求关系的弹性。

存or废?

事实上,已经推行逾30年的联系汇率制度,如今是否还适应香港经济的发展,这一问题在2016年时,市场已进行过了一番激烈的博弈。

2016年1月14日,港币兑美元贬值0.3%,创13年来最大单日跌幅。这一跌幅不可小觑,因为对于实行完全盯住美元的固定汇率政策(联系汇率制)的香港来说,港币兑美元波动区间为7.75-7.85,波动总空间仅为1.3%。

此后,港币对美元再度下跌至7.8260,一度逼近7.85的弱方兑换保证水平。港币这样的表现情况引发了市场疑问:延续32年之久的香港联系汇率制度是否告终?

有分析指出,当时引发港币贬值的一个重要因素在于,港币跟随美元被动升值幅度过大,与香港基本面背离。2014年7月以来,美元指数升值24%,港币盯住美元,也被动升值。但是,在这一过程中,香港经济是走弱的,资产价格是下跌的,与港币的大幅升值相悖。

对于一般经济体而言,这种背离是无法长期存在的,例如人民币在2014年7月-2015年7月维持一年的强势之后,在2015年8月进行了补跌。香港作为小型外向型经济体,港币补跌压力相对较小,但是仍然存在;特别是在资产价格也出现下跌时,基本面会影响投资者的信心和预期。

这样的情况给认为应当放弃联系汇率制度的人士提供了理由:港元汇率因紧盯美元高企,但这已脱离香港实体经济基本面。于是,放弃者认为,在香港经济受内地影响日深的情况下,香港应主动放弃联系汇率制度,并让港币重新盯住人民币或“一篮子货币”,对香港政府应对市场波动,还是对香港的长远经济发展而言,都更加有利。

不过,九州证券全球首席经济学家邓海清曾指出,香港要保持贸易和金融的国际地位,联系汇率制度仍然是最佳选择。作为国际金融中心的货币,港币必须钉住一个完全可兑换的主要储备货币,而彼时的人民币还不足以承担这一角色。

正是因为这一点,香港当局曾反复表态,“没有必要和意愿改变目前制度”、“联系汇率制度是香港金融、货币稳定的基石,不打算改变”。

而2018年以来出现的情况,再度暴露了联系汇率制度的不足。

据申万宏源研报显示,从短期看,由于保有庞大的外汇储备,香港金管局可以从汇率和利率两个方面出手干预,联系汇率制度仍可支撑。但近一年以来港元汇率持续面临的贬值压力暴露了联系汇率制度的缺陷,即跟随美元市场的资金面利率水平与香港经济增长、金融市场与内地相关性逐步上升的矛盾。长期来看,联系汇率制是否有所变化,将取决于香港的经济增长与内地和美国相关性的此消彼长。

不过,目前香港当局对联系汇率制度的态度依然十分明确。在今日早上被问到港元未来是否挂钩人民币时,李达志表示金管局过去已经提供过详细的陈述。回顾2017年初,陈德霖曾表示,港元与人民币挂钩的条件仍未成熟,机会暂时不大,在过去逾30年在多次金融危机中,经验证实港元与美元挂钩的联系汇率制度稳健可靠,因此香港毋须也无意改变联系汇率制度。返回搜狐,查看更多

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